2. 行业回顾与展望

2.1. 货币金融政策环境：呵护经济修复，预计宽松仍是大方向

10 月社融不及预期，经济修复基础不稳固，预计货币政策宽松仍是大方向。2022 年 10 月新增人民币贷款 6152 亿，去年同期 8262 亿；新增社融 9079 亿，去年同期 1.62 万亿， 新增社融及信贷均不及预期，显示经济复苏基础并不稳固。从信贷的结构看，10 月居民 贷款减少 180 亿，为年内第三次出现负增，其中居民短期贷款减少 512 亿，同比少增 938 亿，反映疫情影响下消费意愿进一步走低，居民按揭贷款新增 332 亿，同比大幅少 增 3889 亿，显示地产销售压力仍大。10 月企业短期贷款减少 1843 亿，同比转为多减 1555 亿；企业中长期贷款新增 4623 亿，同比多增 2433 亿，连续三月同比多增，预计 主要因当前基建投资及制造业设备更新等投资增速较快。从 10 月金融及经济数据来看， 整体经济修复基础偏弱，预计当前货币政策主要目标仍是“稳增长”，后续预计仍会维持 整体宽松以呵护经济修复。

2.2. 固投：2023 年有望加速

预计固投 2022 全年增长 5.8%，2023 年有望达 7.5%。2022 年地产投资下滑，对投 资拖累明显，但在基建、制造业投资有力支撑下，我们预计固定资产投资全年有望保持 5.8%左右平稳增长。展望 2023 年，消费复苏仍存不确定性，出口可能面临外需走弱影 响，投资仍需发挥对经济重要支撑作用。其中地产投资预计在低基数下企稳，对投资整 体拖累减少，而基建、制造业虽可能边际小幅走弱，但仍会维持较高强度，固定投资增 速预计可达 7.5%，较 2022 年进一步修复。

基建投资：预计 2022 年全口径基建投资增长 11%，预计 2023 年增长 8%。今年 1-10 月基建投资（全口径）同比增长 11.4%，全年维持较高增速，随着前期政策性金融工具 支持项目落地、以往年度未使用专项债额度加快使用，预计四季度基建投资仍能保持一 定强度，我们预计 2022 年全口径基建投资同比增长 11%。展望明年，专项债、政策性 金融工具等融资支持有望持续，基建仍将发挥投资稳定器作用，预计 2023 年基建投资 同比增长 8%。 房地产投资：预计 2022 年房地产投资增速-9%，预计 2023 年增长 0%。今年 1-10 月地 产投资同比-8.8%，单月同比下滑 16%，跌幅仍在扩大，近期地产融资及需求支持政策 利好频出，有望修复行业信心，同时随着 11-12 月基数明显下行，预计地产投资单月跌 幅会有所收窄，我们预计地产投资 2022 年同比下滑 9%。展望明年，随着各项现有政策 落地，以及新的地产政策不断优化调整，同时考虑较低的基数，行业基本面有望探底企 稳，预计 2023 年地产投资与 2022 年持平。 制造业投资：预计 2022 年制造业投资增长 10%，预计 2023 年增长 9%。今年 1-10 月 制造业投资同比增长 9.7%，韧性较强，主要受到技改、设备更新投资等支撑。展望明 年，外需的走弱可能会带动制造业投资边际放缓，但高技术制造业投资、技改、设备更 新等仍会对制造业投资形成支撑，预计 2023 年制造业投资增长 9%。